To προδιαγεγραμμένο γεγονός βρίσκεται σε πλήρη εξέλιξη και πλησιάζει στην ολοκλήρωση του.
Μετά την Moody’s που υποβάθμισε την Ελλάδα σε καθεστώς Ca δηλαδή σε high default risk χθες και η Standard and Poor’s υποβάθμισε την Ελλάδα στην ζώνη CC ενώ προσεχώς σε ανάλογη κίνηση θα προχωρήσει και η Fitch.
Μετά την Moody’s που υποβάθμισε την Ελλάδα σε καθεστώς Ca δηλαδή σε high default risk χθες και η Standard and Poor’s υποβάθμισε την Ελλάδα στην ζώνη CC ενώ προσεχώς σε ανάλογη κίνηση θα προχωρήσει και η Fitch.
Οι κινήσεις αυτές των διεθνών οίκων αξιολόγησης ήταν αναμενόμενες. Οι υποβαθμίσεις της Ελλάδος πλέον βαίνουν προς ολοκλήρωση και το επόμενο βήμα που πιθανότατα θα εκδηλωθεί μέσα στο α΄ δεκαπενθήμερο του Αυγούστου με πιθανή ημερομηνία 8 με 19 Αυγούστου είναι η κατάταξη της Ελλάδος σε καθεστώς selective default σε επιλεκτική ή περιορισμένη χρεοκοπία.
Το διάστημα που θα παραμείνει η Ελλάδα σε αυτό το νέο βαθμολογικό καθεστώς το καθεστώς που σηματοδοτεί την βαθμολογική χρεοκοπία της Ελλάδος θα διατηρηθεί για διάστημα από 3 έως 5 μήνες.
Επίσης ένα ενδιαφέρον στοιχείο είναι ότι παρασκηνιακώς υπάρχουν μεθοδεύσεις ώστε κάτοχοι των CDS να ζητήσουν από την Διεθνή Ένωση Ανταλλάξιμων οικονομικών προϊόντων και Παραγώγων (ISDA) να πιστοποιήσει πιστωτικό γεγονός και να πληρωθούν τα CDS.
Η πρόταση του IIF για την επαναγορά και την ανταλλαγή των ελληνικών ομολόγων δεν θα αποτελέσει το πιστωτικό γεγονός, αναφέρουν πηγές της ISDA αλλά αυτό ακόμη δεν είναι ξεκάθαρο δεν είναι σαφές.
Από την απόφασή της θα εξαρτηθεί το εάν θα πρέπει να καταβληθούν ή όχι τα ασφάλιστρα κίνδυνου στους κατόχους των Credit Default Swap (CDS). Η αγορά αναμένει καθαρή γνωμοδότηση από την ISDA καθώς σε διαφορετική περίπτωση δεν αποκλείονται νομικές διαφορές μεταξύ όσων αγοράζουν και όσων πωλούν CDS.
Ποια είναι διαδικασία γνωμοδότησης
Οι 11 από τις 22 ξένες και ελληνικές τράπεζες που είναι βασικοί διαπραγματευτές αγοράς, δηλαδή primary dealers στο ελληνικό χρέος, συμμετέχουν ως μέλη της ISDA, η οποία καθορίζει πότε υπάρχει πιστωτικό γεγονός και πότε διακανονίζονται τα CDS.
Όταν θα υπάρξει αλλαγή, κομβικής σημασίας, όπως είναι το selective default, δηλαδή επιλεκτική χρεοκοπία, η οποία θα επισημοποιηθεί από τους οίκους αξιολόγησης, τότε η ISDA Ευρώπης θα συνεδριάσει για να αποφασίσει αν υφίσταται θέμα πιστωτικού γεγονότος. Εάν καταλήξει ότι δεν υφίσταται θέμα credit event, άρα ούτε και θέμα πληρωμής των CDS. Στην αντίθετη περίπτωση, εάν πιστοποιηθεί ότι υφίσταται πιστωτικό γεγονός τότε αυτομάτως πληρώνονται τα CDS.
Ποια είναι τα μέλη της ISDA Ευρώπης
Voting Dealers
Bank of America / Merrill Lynch
Barclays
BNP Paribas
Credit Suisse
Deutsche Bank
Goldman Sachs
JPMorgan Chase Bank,
Morgan Stanley
Société Générale
UBS
Consultative Dealers
Citibank
The Royal Bank of Scotland
Voting Non-dealers
BlackRock (Third Term Non-dealer)
BlueMountain Capital (Second Term Non-dealer)
Citadel Investment Group, LLC (First Term Non-dealer)
DE Shaw Group (First Term Non-dealer)
Rabobank International (Second Term Non-dealer)
Determinations Committee Decision
Αν δεν πληρωθούν τα CDS τις θα χάσουν οι κάτοχοι τους;
Θα χάσουν όλο το αρχικό επενδεδυμένο κεφάλαιο.
Τα κεφάλαια που έχουν επενδυθεί σε CDS είναι 6 δις δολάρια. Αυτά λήγουν κατά περιόδους και ανανεώνονται.
Άρα οι κάτοχοι ή θα τα ανανεώσουν περιμένοντας το ενδεχόμενο χρεοκοπίας της Ελλάδος ή απλά θα χάσουν το επενδεδυμένο κεφάλαιο τους.
Το διάστημα που θα παραμείνει η Ελλάδα σε αυτό το νέο βαθμολογικό καθεστώς το καθεστώς που σηματοδοτεί την βαθμολογική χρεοκοπία της Ελλάδος θα διατηρηθεί για διάστημα από 3 έως 5 μήνες.
Επίσης ένα ενδιαφέρον στοιχείο είναι ότι παρασκηνιακώς υπάρχουν μεθοδεύσεις ώστε κάτοχοι των CDS να ζητήσουν από την Διεθνή Ένωση Ανταλλάξιμων οικονομικών προϊόντων και Παραγώγων (ISDA) να πιστοποιήσει πιστωτικό γεγονός και να πληρωθούν τα CDS.
Η πρόταση του IIF για την επαναγορά και την ανταλλαγή των ελληνικών ομολόγων δεν θα αποτελέσει το πιστωτικό γεγονός, αναφέρουν πηγές της ISDA αλλά αυτό ακόμη δεν είναι ξεκάθαρο δεν είναι σαφές.
Από την απόφασή της θα εξαρτηθεί το εάν θα πρέπει να καταβληθούν ή όχι τα ασφάλιστρα κίνδυνου στους κατόχους των Credit Default Swap (CDS). Η αγορά αναμένει καθαρή γνωμοδότηση από την ISDA καθώς σε διαφορετική περίπτωση δεν αποκλείονται νομικές διαφορές μεταξύ όσων αγοράζουν και όσων πωλούν CDS.
Ποια είναι διαδικασία γνωμοδότησης
Οι 11 από τις 22 ξένες και ελληνικές τράπεζες που είναι βασικοί διαπραγματευτές αγοράς, δηλαδή primary dealers στο ελληνικό χρέος, συμμετέχουν ως μέλη της ISDA, η οποία καθορίζει πότε υπάρχει πιστωτικό γεγονός και πότε διακανονίζονται τα CDS.
Όταν θα υπάρξει αλλαγή, κομβικής σημασίας, όπως είναι το selective default, δηλαδή επιλεκτική χρεοκοπία, η οποία θα επισημοποιηθεί από τους οίκους αξιολόγησης, τότε η ISDA Ευρώπης θα συνεδριάσει για να αποφασίσει αν υφίσταται θέμα πιστωτικού γεγονότος. Εάν καταλήξει ότι δεν υφίσταται θέμα credit event, άρα ούτε και θέμα πληρωμής των CDS. Στην αντίθετη περίπτωση, εάν πιστοποιηθεί ότι υφίσταται πιστωτικό γεγονός τότε αυτομάτως πληρώνονται τα CDS.
Ποια είναι τα μέλη της ISDA Ευρώπης
Voting Dealers
Bank of America / Merrill Lynch
Barclays
BNP Paribas
Credit Suisse
Deutsche Bank
Goldman Sachs
JPMorgan Chase Bank,
Morgan Stanley
Société Générale
UBS
Consultative Dealers
Citibank
The Royal Bank of Scotland
Voting Non-dealers
BlackRock (Third Term Non-dealer)
BlueMountain Capital (Second Term Non-dealer)
Citadel Investment Group, LLC (First Term Non-dealer)
DE Shaw Group (First Term Non-dealer)
Rabobank International (Second Term Non-dealer)
Determinations Committee Decision
Αν δεν πληρωθούν τα CDS τις θα χάσουν οι κάτοχοι τους;
Θα χάσουν όλο το αρχικό επενδεδυμένο κεφάλαιο.
Τα κεφάλαια που έχουν επενδυθεί σε CDS είναι 6 δις δολάρια. Αυτά λήγουν κατά περιόδους και ανανεώνονται.
Άρα οι κάτοχοι ή θα τα ανανεώσουν περιμένοντας το ενδεχόμενο χρεοκοπίας της Ελλάδος ή απλά θα χάσουν το επενδεδυμένο κεφάλαιο τους.
Κλίμακα αξιολογήσεων διεθνών οίκων
| |||
Moody's
|
S&P
|
Fitch
| |
Άριστη
|
Aaa
|
AAA
|
AAA
|
Υψηλής Διαβάθμισης
|
Aa1
|
AA+
|
AA+
|
Aa2
|
AA
|
AA
| |
Aa3
|
AA-
|
AA-
| |
Υψηλότερα της Μεσαίας
Αξιολόγησης
|
Α1 Ελλάδα
2005 |
Α+ Ελλάδα 2005
|
Α+ Ελλάδα 2005
|
Α2
|
Α
|
Α
| |
Α3
|
Α-
|
Α-
| |
Χαμηλότερα της Μεσαίας Αξιολόγησης
|
Baa1
|
BBB+
|
BBB+
|
Baa2
|
BBB
|
BBB
| |
Baa3
|
BBB-
|
BBB-
| |
Μη επενδυτικά ομόλογα (junk - σκουπίδια)
|
Ba1
|
BB+
|
BB+
|
Ba2
|
BB
|
BB
| |
Ba3
|
BB-
|
BB-
| |
Κερδοσκοπικά
|
B1
|
B+
|
B+
|
B2
|
B
|
B
| |
B3
|
B-
|
B-
| |
Υψηλού κινδύνου
|
Caa1
|
CCC+
|
CCC+
|
Caa2
|
CCC
|
CCC(Ελλάδα)
| |
Caa3
|
CCC-
|
CCC-
| |
Υψηλός Κίνδυνος Χρεοκοπίας
|
Ca(Ελλάδα)
|
CC(Eλλάδα)
|
CC*Ελλάδα
|
C
|
C
| ||
Χρεοκοπία
|
C
|
D
|
D
|
*Πιθανή νέα βαθμολογία Ελλάδος
www.bankingnews.gr
